Аэрофлот генерирует убытки от операционной деятельности, разрушая стоимость бизнеса

В Аэрофлоте убытки по операционной деятельности 3-й год подряд, приводящие к разрушению стоимости бизнеса

ПАО «АЭРОФЛОТ», согласно Отчетам о финансовых результатах (РСБУ),  за 2019 год получило убыток от операционной деятельности третий раз подряд. Так, сумма убытка от операционной деятельности за 2019 год составила (36 796) млн. руб. Для сравнения за 2018 год сумма убытка от операционной деятельности составила (38 613) млн руб., за 2017 год сумма убытка от операционной деятельности составила (1 533) млн руб. Кроме того, Операционный убыток до налогообложения и амортизации за 2019 год — OIBDA (Operation Income Before Depreciation, Amortization), отражающий валовый денежный поток, составил (34 528) млн руб., за 2018 год (36 471) млн руб., за 2017 год сумма OIBDA составила 589 млн руб.

Также следует обратить внимание на Сальдо денежных потоков от текущих операций, которое является отрицательным второй год подряд: (22 742) млн руб. за 2019 и (4 461) млн руб. за 2018, согласно Отчету о движении денежных средств (ОДДС), что также подтверждает наличие проблем в финансовом управлении операционной деятельности Компании.

Таким образом, можно утверждать, что операционная деятельность ПАО «АЭРОФЛОТ» за 2019 и 2018 годы не создает стоимость бизнеса, а разрушает стоимость бизнеса, что говорит о неудовлетворительном финансовом управлении ПАО «АЭРОФЛОТ.

Основные показатели ПАО «АЭРОФЛОТ» за последние 5 лет в млн руб

Показатели Код 2019 2018 2017 2016 2015
Выручка 2110 551 767 504 697 446 649 427 901 366 307
Себестоимость продаж 2120 -542 976 -499 683 -400 269 -371 670 -316 312
Валовая прибыль (убыток) 2100 8 791 5 013 46 381 56 231 49 995
Коммерческие расходы 2210 -32 513 -29 816 -35 172 -32 340 -29 198
Управленческие расходы 2220 -13 074 -13 811 -12 742 -11 300 -8 840
Прибыль (убыток) от продаж 2310 -36 796 -38 613 -1 533 12 590 11 957
Прирост прибыли (убытка) от продаж 1 817 -37 080 -14 123 633
Амортизация НА 10 36 19 256 254
Амортизация ОС 2 258 2 106 2 103 2 108 2 137
OIBDA -34 528 -36 471 589 14 954 14 348
Прирост OIBDA 5,3% -6295,7% -96,1% 4,2%
Доходы от участия в других организациях 2310 6 824 2 214 3 586 41 58
Проценты к получению 2320 1 247 2 886 4 236 4 667 3 614
Проценты к уплате 2330 -187 -801 -3 044 -2 328
Прочие доходы 2340 61 357 63 557 52 915 65 946 42 097
Прочие расходы 2350 -30 129 -25 961 -23 180 -45 698 -72 856
Прибыль (убыток) до налогообложения 2300 2 317 4 082 35 224 34 501 -17 457
Текущий налог на прибыль 2410 -2 755 -8 723 -11 723 -1 584
Измненение ОНО 2430 -816 -13 38 52 146
Изменение ОНА 2450 3 681 681 1 220 125 463
Прочие (Иные налоговые платежи) 2460 104 801 685 414 -496
Чистая прибыль 2400 5 287 2 796 28 443 23 369 -18 928
Оборотные активы 1200 124 624 105 434 134 616 79 582 116 000
Денежные средства 1250 7 337 9 872 34 094 26 229 28 946
Краткосрочные обязательства 1500 119 796 103 512 94 730 79 582 116 000
Краткосрочные заемные обязательства 1510 12 524 9 309 50 529
Итого, рабочий капитал 10 015 -7 950 5 792 -16 921 21 583
Прирост рабочего капитала в % 226% -237% 134% -178%
Прирост рабочего капитала в млн. руб. 17 965 -13 741 22 712 -38 503
Капитал 1300 69 726 60 256 78 722 79 964 49 344
Прирост капитала 15,7% -23,5% -1,6% 62,1%
Доходность капитала 7,58% 4,64% 36,13% 29,22% -38,36%
Доходность валового потока -52,77% -64,08% -1,95% 15,74% 24,23%
Капитализация в млн USD 1 856 1 609 2 671 2 781 850
Прирост капитализации 15,33% -39,76% -3,97% 227,21%
Сальдо денежных потоков от текущих операций -22 742 -4 461 45 758 47 770 -17 920
Прирост денежных потоков от текущих операций в руб. -18 281 -50 219 -2 013 65 691
Прирост денежных потоков от текущих операций в % -409,8% -109,7% -4,2% 366,6%

 

Сравнение показателей ПАО «АЭРОФЛОТ» и American Airlines, inc в mln USD

Показатели ПАО «АЭРОФЛОТ» в млн USD

Показатели 2019 2018 2017 2016 2015
Операционные доходы 8 523 8 048 7 654 6 383 6 009
Операционные доходы -9 092 -8 664 -7 681 -6 195 -5 813
Операционная прибыль -568 -616 -26 188 196
Рентабельность -6,7% -7,7% -0,3% 2,9% 3,3%

Показатели American Airlines, inc в млн USD

American airlines, inc 2019 2018 2017 2016 2015
Операционные доходы 45 761 44 530 42 610 40 125 40 938
Операционные расходы -42 714 -41 807 -38 405 -35 045 -34 749
Операционная прибыль 3 047 2 723 4 205 5 080 6 189
Рентабельность 6,7% 6,1% 9,9% 12,7% 15,1%

Размер выручки American Airlines, inc относительно ПАО «АЭРОФЛОТ»

Показатели 2019 2018 2017 2016 2015
Выручка AA/AFLT 5,4 5,5 5,6 6,3 6,8

Вывод:

Размер выручки American Airlines, inc за 2019 год превышает в 5,4 раз выручку ПАО «Аэрофлот», но этот разрыв за 5 лет снизился на 1,4 раз (6,8-5,4). Кроме этого, ПАО «Аэрофлот» за 2019 год, относительно 2018 года, снизило отрицательный результат операционной прибыли на 1%, в то время American Airlines, inc за тот же период повысило рентабельность продаж на 0,6%. Выручка ПАО «АЭРОФЛОТ» за 2019 год, относительно 2018 года, повысилась на 5,9%, а выручка Amerian Airlines, inc, за тот же период, на 2,8%. Прирост выручки American Airlines, inc за 5 лет составил 11,8% ((45761-40938) /40938), прирост операционных расходов 22,9% ((42714-34749)/34749), т. е. опережение роста операционных расходов над операционными доходами составило 11,1% (22,9-11,8) что безусловно является негативным фактором, послужившим потерей операционной прибыли в 3 142 млн USD (6189-3047). Но Аэрофлот побил этот «негативный рекорд»: при приросте выручки на 41,8% (8523-6009)/6009, прирост операционных расходов составил 56,4%(9092-5813)/5813. Опережение прироста операционных расходов над приростом операционных доходов составило 14,6% (56,4-41,8), что привело к потери операционной прибыли в 764 млн долларов США (196-(-568)).

В статье BCS EXPRESS — «Аэрофлот сократил убыток в IV квартале в 6,5 раза» преподносятся результаты IV квартала как героические достижения, но в целом, за 2019 год, финансовые результаты от операционной деятельности являются негативными, поскольку операционная деятельность Компании не в состоянии генерировать чистый денежный поток от основной операционной деятельности и требует постоянных денежных вливаний из других видов деятельности (например, из «Доходов от участия в других организациях», которые выросли в 2019 году на 4 610 млн руб.(6824-2214)), с чистым денежным потоком за 2019 год 2 290 млн руб. Кроме того, денежные средства были генерированы от операций по продаже внеоборотных активов в размере 3 365 млн руб., а также от финансовых операций в размере 16 870 млн руб. (кредиты, займы, продажа аций)), что в коммерческой деятельности является результатом ошибок финансового управления.

Для ПАО «АЭРОФЛОТ» настало время сосредоточится на увеличении рентабельности продаж, не так ли?